Sobre Equatorial
A Equatorial Energia S.A. distribui energia elétrica por concessões reguladas pela Aneel. Também atua em transmissão, em saneamento, em geração solar distribuída e na comercialização de energia no mercado livre. A companhia compra concessões em condição operacional difícil e depois atua sobre rede, perdas e indicadores de continuidade.
A distribuição atende o Maranhão, pela antiga Cemar; o Pará, pela antiga Celpa; o Piauí, pela antiga Cepisa; Alagoas, pela antiga distribuidora da Eletrobras naquele estado; Goiás, pela antiga Celg-D; e o Rio Grande do Sul, pela antiga CEEE Distribuição. A transmissão opera linhas de alta tensão obtidas em leilões da Aneel, remuneradas pela Receita Anual Permitida. O saneamento inclui a Echoenergia e contratos como o do Amapá. A geração inclui ativos solares e venda no mercado livre. EQTL3 é o código das ações ordinárias, no Novo Mercado. O capital é pulverizado entre fundos institucionais, family offices e pessoas físicas, com participação de gestoras como Squadra, Velt e Itaú Asset e de fundos de previdência.
A tese de investimento
A receita da distribuição depende do volume distribuído, da tarifa regulada e da base de ativos remunerada. A Aneel faz revisões tarifárias periódicas e reajustes anuais. A concessão tem prazo longo e pode ser renovada. A companhia comprou distribuidoras em condição precária, como a Celpa em recuperação judicial, a Cemar vinda da Eletrobras, a Celg-D em Goiás e a CEEE Distribuição no Rio Grande do Sul, e depois reduziu perdas, avançou nos indicadores de continuidade e no caixa, com investimento em rede, automação, combate a fraude e gestão de pessoal. As concessões têm datas de revisão diferentes. Transmissão, saneamento e comercialização ampliam a receita para além de uma só distribuidora.
Os proventos dependem de deliberação e podem sair como dividendos ou juros sobre capital próprio. O dividendo segue aprovação em assembleia, depois do balanço. Os juros sobre capital próprio podem sair ao longo do exercício, como antecipação. As datas de corte são publicadas no site de relações com investidores. Em período de menor investimento e de redução de dívida, a companhia pode deliberar provento extraordinário. A parcela distribuída varia com o ciclo de obras e com concessões novas.
Os riscos
O risco regulatório está na revisão tarifária. A Aneel pode comprimir ou ampliar a margem conforme o custo de capital regulatório, a depreciação da base de ativos, a eficiência operacional e o tratamento das perdas técnicas. Mudança de marco, em temas como tarifa branca, geração distribuída, mercado livre e minirrede, altera a conta da concessão. Decisão judicial sobre tarifa, ressarcimento de inadimplência e contingência antiga entra na mesma lista.
As regiões atendidas têm perdas técnicas e comerciais acima da média do país, com furto de energia em comunidades específicas. A inadimplência sobe em recessão, sobretudo na conta residencial de renda mais baixa. A regra prevê repasse parcial, com defasagem, e nem todo aumento é repassado por inteiro. Aquisição, leilão de transmissão e saneamento exigem capital, e parte do crescimento foi financiada com dívida. Juro alto comprime o lucro, e a manutenção da rede, somada a obra nova, limita o caixa distribuído. O volume acompanha a atividade econômica da região. Tempestade, ciclone e enchente podem derrubar rede, gerar despesa fora do comum e piorar o indicador de continuidade, com penalidade da Aneel. A geração solar no telhado do consumidor pode reduzir a energia que a distribuidora compra. ICMS sobre energia, tarifa social e subsídio cruzado, nos estados atendidos, também entram na margem.
Como se compara com os pares
Na bolsa brasileira, os pares são a Cemig, código CMIG4, com atuação em Minas Gerais em distribuição, geração e transmissão; a CPFL Energia, código CPFE3, em São Paulo e no Rio Grande do Sul, controlada pela State Grid, da China; a Energisa, código ENGI11, com distribuição em vários estados; e a Eletrobras, códigos ELET3 e ELET6, com peso em geração e transmissão. A Equatorial concentra a distribuição e expandiu transmissão e saneamento.
Fora do Brasil, o mesmo tipo de empresa regulada de energia aparece em Duke Energy, código DUK, Southern Company, código SO, e Exelon, código EXC. EQTL3 são as ações ordinárias, no Novo Mercado. Não há preferencial.
A história do papel
O grupo se formou em torno de participações de energia no Norte e no Nordeste. A concessão inicial de peso foi a Cemar, Companhia Energética do Maranhão, comprada da Eletrobras numa privatização. O trabalho posterior, com investimento em rede, queda de perdas e avanço dos indicadores de continuidade, passou a ser o caso acompanhado no setor.
A Celpa, no Pará, foi comprada da Rede Energia quando estava em recuperação judicial. Depois vieram a Cepisa, no Piauí, e a distribuidora da Eletrobras em Alagoas, na privatização das distribuidoras daquela holding, além da Celg-D, em Goiás, e da CEEE Distribuição, no Rio Grande do Sul. A transmissão entrou por leilões da Aneel, com Receita Anual Permitida. O saneamento entrou por leilões, entre eles o do Amapá. O período seguinte foi de integração, de digitalização comercial, com aplicativo, autoatendimento e medidor inteligente, e de geração solar distribuída. A remuneração combina dividendos e juros sobre capital próprio, e a companhia segue em leilões escolhidos com um retorno mínimo interno.
