Sobre B3
A B3 S.A., Brasil, Bolsa, Balcão, administra bolsa de ações, mercado de derivativos, depositária central de títulos públicos e privados e câmara de compensação. A companhia resulta da fusão entre BM&FBovespa e Cetip e detém o monopólio regulado de mercado organizado de capitais no Brasil. A atividade é regulada pela Comissão de Valores Mobiliários e pelo Banco Central. O capital é pulverizado, sem controlador definido.
Mercados listados reúnem ações, derivativos de índice, juros e câmbio, ETFs e BDRs, com receita ligada ao volume negociado e às listagens. O balcão inclui depósito, liquidação e custódia de títulos privados, como CDB, LCI, LCA e debêntures, e do Tesouro Direto, com receita sobre o estoque custodiado. A infraestrutura de financiamento inclui cessão de recebíveis e uma plataforma de financiamento de veículos. Dados de mercado, software de risco e tecnologia completam a operação. B3SA3 é o código das ações ordinárias, no Novo Mercado.
A tese de investimento
A receita da B3 vem de emolumentos sobre o que é negociado, de taxa de listagem, de custódia sobre o estoque de títulos, de liquidação, de serviços ao mercado de crédito e da venda de dados e de software. O custo é em grande parte fixo, de tecnologia, infraestrutura e equipe, e o custo de uma transação a mais é baixo. Quando o volume sobe, a margem acompanha. Quando o volume cai, o lucro pode cair mais do que o volume.
Os proventos dependem de deliberação e podem sair como dividendos ou juros sobre capital próprio, em geral a cada trimestre. A política prevê distribuição de parte do lucro líquido. A distribuição tem sido recorrente, ligada à geração de caixa e à baixa necessidade de investimento. Os juros sobre capital próprio têm retenção de imposto de renda na fonte para a pessoa física. O anúncio sai nos comunicados da companhia.
Os riscos
Parcela relevante da receita depende do volume em ações, derivativos e produtos ligados a eles. Em ciclo de bolsa fraca, de menor liquidez e de saída do investidor pessoa física, a receita encolhe, e o lucro pode cair mais do que o volume. Houve um período com menos ofertas iniciais e menor volume médio diário.
A B3 é regulada pela CVM e pelo Banco Central. Mudança na tributação do mercado de capitais, como a tributação de dividendos ou o come-cotas de fundos, no IOF sobre derivativos, na regra de day trade ou na regulação de criptoativos, pode alterar volume e produto. Outro mercado organizado depende de autorização. Tentativas anteriores, como o sistema alternativo de negociação associado à Americanas, não foram adiante. Falha técnica, ataque cibernético ou problema de liquidação atinge a infraestrutura central do mercado. Houve episódios de instabilidade, seguidos de investimento em redundância. Compras como a da Neoway, em dados e análises, carregam risco de execução.
Como se compara com os pares
Na bolsa brasileira não há concorrente direto da B3. A Cielo, código CIEL3, aparece como empresa de infraestrutura de pagamento, com outro modelo. Fora do Brasil, bolsa, derivativos e compensação aparecem em companhias como Intercontinental Exchange, CME Group, Nasdaq, London Stock Exchange e Hong Kong Exchanges.
A CME concentra derivativos, e a NYSE concentra listagens nos Estados Unidos. A B3 reúne, na mesma companhia, bolsa, custódia, depositária e câmara. B3SA3 são as ações ordinárias, no Novo Mercado, segmento que exige uma classe com direito a voto. Não há recibo negociado nos Estados Unidos. A própria B3 administra o pregão em que a ação é negociada.
A história do papel
A Bolsa de Valores de São Paulo operou por um longo período como entidade sem fins lucrativos, administrada por corretoras, a partir da Bolsa Livre. Depois se desmutualizou e abriu capital no Novo Mercado, segmento que a própria bolsa havia criado. A fusão da Bovespa Holding com a BM&F, Bolsa de Mercadorias e Futuros, formou a BM&FBovespa e juntou ações, derivativos e mercadorias.
A Cetip reunia a custódia de títulos privados, entre eles CDB, LCI, LCA e debêntures, e a depositária do Tesouro Direto. A fusão com a BM&FBovespa criou a B3, Brasil, Bolsa, Balcão. Com a Selic em queda, cresceu a base de investidores pessoa física e o volume de ofertas iniciais. Quando a Selic voltou a subir, esse movimento perdeu força. A companhia também comprou a Neoway e ampliou a frente de dados e análises.
