Sobre BTG Pactual
O BTG Pactual atua em banco de investimento, gestão de patrimônio, crédito corporativo, gestão de recursos, mesa de operações e, na frente mais recente, banco digital de varejo. O desenho se formou em torno de operações estruturadas, fusões e aquisições, ofertas de ações e gestão de recursos.
O banco de investimento executa fusões, aquisições, ofertas iniciais e ofertas subsequentes no Brasil e no exterior, com presença no Chile, na Colômbia, no México e na Argentina. A gestão de recursos reúne fundos multimercado, de ações, de renda fixa e alternativos. A gestão de patrimônio atende alta renda. A mesa atende investidor institucional e opera carteira própria. O BTG Mais e o BTG Digital levam a marca ao varejo, em disputa com XP, Inter e bancos tradicionais. BPAC11 é uma unit: reúne uma ação ordinária, BPAC3, e duas preferenciais, BPAC5.
A tese de investimento
A receita do BTG está ligada a taxas de fusão, aquisição e oferta de ações, à taxa de gestão sobre o patrimônio dos fundos, ao aconselhamento de alta renda, à mesa e, em parcela menor, ao varejo digital. A taxa sobre o patrimônio oscila menos do que a receita da mesa. Há escritórios em Santiago, em Bogotá, na Cidade do México e em Buenos Aires, com receita que não depende só do ciclo brasileiro.
Os proventos dependem de deliberação e podem sair como dividendos ou juros sobre capital próprio, em geral a cada trimestre ou semestre, depois da divulgação de resultados. O anúncio traz a data-com e a data-ex e é publicado no site de relações com investidores. A política distribui parte do lucro líquido conforme o resultado e a necessidade de capital regulatório, e o valor pode mudar de um período para outro. Os juros sobre capital próprio são dedutíveis do lucro tributável da companhia e têm retenção de imposto de renda na fonte para a pessoa física.
Os riscos
A receita de fusões, ofertas e mesa depende da janela de mercado. Com Selic alta, mercado de capitais fechado e menor apetite do investidor institucional por risco, a receita de banco de investimento pode cair em poucos trimestres. O custo de pessoal sênior, de tecnologia e de cobertura geográfica é pesado, e dispensar banqueiro em ciclo fraco pode comprometer operações futuras.
No varejo, a disputa é com XP, Inter, Nubank, bancos digitais e bancos tradicionais. No institucional, há bancos globais, como JPMorgan e Morgan Stanley, e casas de assessoria. A atividade segue regras do Banco Central, da CVM e, em alguns casos, de reguladores estrangeiros. Mudança de capital regulatório, de regra de venda ao cliente de varejo, de tributação de fundos ou de taxa sobre operações altera margem e modelo. Perda na mesa própria, multa ou evento de reputação pesa mais nesse desenho do que em banco comercial de receita espalhada.
Como se compara com os pares
Na B3, o par da BPAC11 é a XP Inc., no recibo XPBR31, pela disputa em gestão de patrimônio e em plataforma para a pessoa física. A XP distribui por meio de assessores. O BTG mantém um banco completo. As duas disputam o cliente de alta renda. Itaú, código ITUB4, Bradesco, código BBDC4, e Santander, código SANB11, aparecem como bancos de operação sobretudo comercial.
Fora do Brasil, o mesmo tipo de banco de investimento aparece em Goldman Sachs, código GS, Morgan Stanley, código MS, e UBS, código UBS. BPAC11 é a unit, com uma ordinária, BPAC3, e duas preferenciais, BPAC5. A ordinária dá voto. A preferencial não dá voto e tem preferência no dividendo.
A história do papel
O Banco Pactual foi fundado no Rio de Janeiro como distribuidora de títulos, com André Esteves entre os sócios, e cresceu em mercado de capitais e em mesa própria. Foi comprado pelo banco suíço UBS. Depois, André Esteves e um grupo de sócios recompraram o Pactual e formaram o BTG Pactual. O nome BTG vem da frase informal Better Than the Government, usada pelos sócios. A expansão incluiu a Celfin, no Chile, a Bolsa y Renta, na Colômbia, o Banco Pan, no Brasil, e operações em outros países da América Latina.
André Esteves, então diretor-presidente e acionista relevante, foi preso no contexto da Operação Lava Jato. O período trouxe crise de liquidez e pressão sobre as ações. O banco atravessou a fase com gestão de risco, venda de ativos fora do núcleo e mudança de governança. Esteves saiu da operação direta, e Roberto Sallouti assumiu o comando. A abertura de capital na B3 foi feita em units, no código BPAC11. Depois, o banco expandiu o varejo e o canal digital, comprou operações de gestão, cresceu em patrimônio de alta renda e atuou em ofertas iniciais e subsequentes.
